从去年下半年到现在的这一轮大宗商品涨价，使得相关行业企业业绩发生了很大的变化，以此为契机对周期性行业机会进行分析和总结，可以收获很多东西。因工作关系，对化工行业比较感兴趣，花费的精力也可以较少。化工行业当中，有突出竞争力的较少，其中万华化学确定性还是比较大的。 说万华主要就是看其MDI。

一、全球概况

MDI行业集中度很高，前5家占全球总产能695万吨的88%。

注：(1)万华化学匈牙利24万吨/年产能，由2011年1月并购自匈牙利博苏化学公司。(2)2017年1月23日，巴斯夫比利时安特卫普生产基地的MDI产能由56万吨增加至65万吨。(3)陶氏沙特40万吨/年的MDI装置计划2017年7月份投产。

二、国内概况

目前亚太地区聚氨酯消费市场占全球份额达到45%。其中，中国近年来房地产、汽车、涂料、家电(MDI下游的聚氨酯主要应用领域正是这几块)取得了高速发展，是亚太地区聚氨酯的主要消费、生产国家。

万华化学虽是国企，但因管理层和员工持有大量股份，既具有国企的资源优势，又具有较好的体制机制，同时重视技术，在MDI领域形成了核心竞争力，加上地处沿海地区(运输方便)，企业近些年不断扩大在MDI领域的技术和规模、产业链优势，并在聚氨酯产业链取得竞争优势后，又成功打造了丙烯--丙烯酸--涂料产业链。如果说中国能出现像德国巴斯夫、美国陶氏等类似国际大型化工企业的话，无疑万华化学是最有可能的，万华化学可以说是目前国内股权机构、战略、执行最好的化工企业。

三、近来全球MDI概况

自从16年10月17日巴斯夫德国总部MDI装置所在工厂因原料管线泄露发生爆炸停工以来，重庆巴斯夫40万吨/年MDI装置宣布因合成气原料供应问题于17年2月16日停产，韩国丽水25万吨/年MDI装置也宣布因原料供应问题将于17年3月中旬停产(这个在2月底就宣布了)。

根据网络报道，巴斯夫MDI装置频繁停工原因并非原料供应不足那么简单，因为“16年4月份，重庆巴斯夫MDI装置就出现过意外停车。16年5月底，韩国巴斯夫MDI装置检修时光气泄漏导致停产，影响了2-3个月年化25万吨的MDI供给。“

结合16年巴斯夫德国总部爆炸事件，可以推断：自从去年爆炸事件后，巴斯夫对非常危险的MDI装置开工特别谨慎，要知道巴斯夫是全球出了名了重视安全环保的。

四、去年以来涨价原因小结

所以说，自去年下半年以来的MDI价格上涨，一方面主要是原油、煤炭、上游化工原料等大宗化工产品涨价影响，另一方面也是因为巴斯夫MDI装置自去年10月以来出现问题导致的。

五、差价趋势

有些机构只用MDI价格来预测公司利润，纯粹是扯淡，必须是差价。(1)从下图可以看到(MDI外面报价其实已经到了三万多了)，苯-纯MDI差价从三月份开始突飞猛进。这是因为MDI继续涨价，而苯因原油跌价预期价格下降(受美国页岩油扩产影响)，差价自然越来越大，特别是3月1日开始差价突增。

(2)MDI退税政策

2017年2月15日，从宁波海关获悉，国务院关税税则委员会、财政部近日对进口关税税率及出口退税率进行了调整，其中由宁波海关提出的3项税政修订建议被采用。其中一项聚合MDI出口退税率从13%提高至17%。这个可能是聚合MDI最近价格持续上涨的直接原因，这是很多人都无法关注到和意想不到的，更别说是业外人士了，从2月底开始聚合MDI价格明显高于纯MDI价格也可以证实了。当然聚合MDI价格高于纯MDI价格这个应该只是暂时的，因为两者价格是一体的。万华化学有三分之一MDI或下游产品是出口的，这三分之一的MDI净利润率等于直接上升了4%。

MDI价格能涨到什么时候?谁都不知道。但是万华化学一季度业绩无疑将非常好，还是上次的判断，至少13亿。